“说到中国企业时，动不动就说代工，我以为挺委曲的。”在立讯精密首创东谈主王来春看来【MADV-132】楂樼礆銈姐兗銉?涓夊崄璺法，“代工”的标签内容上是一种自我申斥。天然，代工场多半不心爱“代工”一词。在王来春看来，若是因此就看低了立讯精密，那亦然一叶障目了。

非论是否心爱“代工”这个词，在耗尽电子规模，代工确切是一个门槛不低的活，超过是大要被招供。靠着长期抱紧苹果的大腿，立讯精密成为了一家耗尽电子的千亿巨头企业，A股最强苹果代工场。

可在最近几年，宇宙耗尽电子行业捏续低迷下，也曾一直被认为最具信仰的苹果，也开动变得愈发勤劳，功绩一语气多个季度下滑，且开动时常诊疗产线和供应商。

这让与其背靠背的供应商们，日子变得愈加不好过，多半都抗争在“果链”圈起的围城里。巅峰时期，立讯精密的市值一度当先4000亿元，也曾在短短一年半的时刻里，立讯股价完了了9倍的增长，但在本年事首，其市值还是跌破了2000亿，市值跌没一半。

好在，最近一段时刻，随同着苹果公司市值打破三万亿，一度当先重回宇宙市值第一时，统共“果链”企业也随着高涨。被荒原许久的“果链一哥”，股价终于支棱起来了。

过问2月份以来，立讯精密便走出了高潮行情，市值从最低1825.26亿元，最高于7月份涨到了约3110亿元，涨幅约1285亿元。其中，机构统计数据暴露，本年二季度内涨幅最高，立讯精密股价合座高潮了34%。截止7月22日，立讯精密市值为2861亿元。

来自苹果股价的利好成分，对立讯的复旧究竟有多大？新老业务都发力下，立讯精密的股价又能否再现昨日色泽？

1、公募最看好的黑马股

谁也莫得预见，被荒原了多年的立讯精密，会成为二季度被公募看好最显着的大黑马。这些恣意加仓的公募基金中，许多都是兴全、汇添富、广发、景顺、易方达等头部基金巨头旗下的产物。

但对立讯精密偏疼的机构们，还远不啻于这些。Wind数据暴露，立讯精密的捏股机构数从一季度的704家飙升至1151家，增多了近350家，不仅数目排行环比上升，而况是统共A股中得回增量机构最多的一家。

许多机构都纷纷投出了我方的推选票，立讯精密一时成了机构们的“新宠”。统计数据暴露，截止7月3日，有46家券商发布了7月金股名单，估量271只股票得回推选。其中，立讯精密得回10家券商推选。

这也难怪，网友们总是忍不住拿立讯精密和堪称“股王”的贵州茅台作对比。从数据上来看，自2010到2023的13年间，贵州茅台营业收入和归母净利润的复合增长率仅永别为21.77%和23.03%，均低于立讯精密。

也正因此，立讯精密通常被股民们亲切的名称为——“电子茅”，机构投资者也开动跑步入场。但内容上，“果链一哥”正确的联思对象，还得看耗尽电子产业链上的霸主——苹果。

凭据2023年年报来看，公司第一大客户——苹果公司的业求完了营收1744亿元，营收占比高达75%。不错说，立讯精密和苹果之间早已是“一荣俱荣、一损俱损”的关系。也因此，判断立讯精密行不行，过失要看苹果的耗尽电子业务到底行不行。

人所共知，苹果产业链上的信心度提高，很猛进度上仍依赖于各产物线的销售收货。而在此前，iPhone等硬件产物多濒临销量欠安的窘境，市集对“果链”企业早已一步步祛魅。

如今，受AI波澜的大趋势影响，打着科技潮水标签的苹果手机，也积极投身到了这一规模。本年6月11日，苹果在发布植入AI才略的iOS18系统后，显赫提高了市集对苹果手机的销量预期。

凭据摩根士丹利展望，畴昔两年内苹果公司可能售出近5亿部iPhone，其中2025财年出货量为2.35亿部，2026财年为2.62亿部。音讯一出，立讯精密算作A股最大的代工场，成了直禁受益方。

面对市集机遇，立讯精密紧随其后，加大了在 AI 行状器及连络本领上的声量。苹果晓示AI半个月后，立讯精密在鼓动交流会上也趁势谈到了AI战术，并默示，“关于立讯而言，在AI期间，硬件的声、光等传感本领也十分首要，这亦然与公司的布局相符的。”

内容上，近两年，立讯精密的合座战术都是紧跟苹果这个金主的脚步。也因此，尽管2023年耗尽电子行业还在捏续下滑，但立讯精密莫得放置抱紧苹果这个大腿，苹果设备出新一代产物，立讯精密就会亦步亦趋的随着筹划坐褥出来。

典型如， 客岁12月份，立讯精密以21.08亿元收购世硕电子62.5%的股权，后者主要坐褥旧型号iPhone机种。当月，其又接办了Qorvo在北京和山东德州的封装测试工场，主要客户也雷同为苹果。

通过连绵继续的收并购，立讯精密继续强化苹果代工的产能，提高其在苹果代工的市集占有率。而从功绩来看，恰是通过得回苹果更多的品类和市集份额，立讯精密这才在这轮耗尽电子下行的市集里，得回了利润增速的提高。

数据暴露，2023年立讯合座营业收入同比增长8.35%，这其中，第一大户苹果带来的营收同比增长11.25%，是立讯仍能取得增长的主要原因。

时至如今，在苹果几大王牌耗尽电子产物中，立讯还是踏进为其第一大耳机和腕表代工场商、第二大手机代工场商。但归本溯源来看，立讯精密之是以能成为“果链”龙头，还有赖于首创东谈主王来春关于富士康模式的复制。

2、富士康徒弟的“上位”

人所共知，潮商眷属企业中，父子、昆仲协力创业的居多，“兄妹档”相对较少，女性日常是充任眷属企业背后的支捏变装。但来自潮汕地区的女性王来春，却早早的独挡一面，走上了创业的前台。

内容上，王来春最早等于在富士康的打工妹，不少东谈主关于立讯精密的定位则是内地版的富士康。早在1988年，17岁开动的王来春成为了富士康在深圳地区的首批职工之一，其时和王来春同批的东谈主还有149个，但能坚捏下来的却并未几。

而王春来则在哪里一齐干了10多年。直到2004年，王来春和哥哥王来胜决定统共创办了立讯精密，筹划给富士康作念代工。其时，这一筹划还受到了郭氏昆仲的鼎力支捏。典型如，富士康旗下公司富港电子，当上了立讯精密的三鼓动，董事长则是郭台铭的弟弟——郭台强。

然而，富士康本人等于作念代工的，也就意味着，其时的立讯精密等于给代工场作念代工，富士康不肯意接的单据或者接不外来的单据，都交给了立讯精密。乍听起来，这似乎是一桩尽头不起眼的买卖，但内容上却处治了许多工场求之不得的问题——订单。

立讯创业前几年，险些有一半订单来自富士康，这些成为立讯精密快速发展的粮草。2010年，靠着吃下富士康的订单，立讯精密完了了上市一跃，见效登陆A股。正值的是，上市冲刺见效的那一年，iPhone4的量产追究拉开了智能电子产物的争霸期间。

彼时，富士康才刚开动试吃“苹果”的欣慰时，而也曾的职工王来春也看到了这一契机，想象磨拳擦掌。然而，如何才略拿下这个产业链里最有钱的金主？王来春思到的款式则是， 抄富士康功课，通过收并购拿到中枢订单。

要知谈，富士康其时之是以能成为巨无霸，靠的等于并购带来的大客户延迟。这一操作，也被王来春学了往常。那几年，王来春险些是沿着富士康的脚印，走了一遍产业链的垂直整合之路。

2010年，王来春采用拒绝了对富士康的代工业务，业务诊疗为自主坐褥相接器。立讯精密的业务从手机代工，开动逐渐转向手机元件及功能模块制造业务。这就意味着，王来春需要继续敲开苹果供应商的大门，和富士康争抢“苹果”碗里的饭吃。

不外，比较富士康，王来春的收并购要更激进、更斗胆。据不十足统计，自2010-2018年之间，立讯精密前后一共发起了15次并购。其中，立讯在2018年切入iPhone线性马达业务。其后，于2019年切入苹果腕表业务，2020年切入iPhone整机代工。

直到2021年，历程数年整合，立讯接踵拿下苹果的Lighting、耳机线、电源线和无线充电业务，并最终见效拿下AirPods的拼装订单。随着产物线的扩大，苹果终于替代富士康，成为立讯最大的客户。

一系列的进阶下，立讯精密完成了从零部件—模组—整机的进阶，无论是节约单的零部件加工，到坐褥模组再到末端产物拼装，都完成了企业转型的三连跳，立讯精密信得过完了了苹果产业链的“上位”。

立讯精密成了实至名归的“果链一哥”。然而，“把鸡蛋放在吞并个篮子里”的风险，也在前所未有地威迫着它。从业务组成来看，接近四分之三的收入来自苹果，一朝失去了苹果的大单，立讯精密也将失去了功绩复旧才略。

关于这少许，王来春也有着清亮的果断。苹果产业链很光鲜，但却并不好啃。

3、冲出苹果依赖症围城

早在2021年，王来春就推出了3个五年筹划，默示要全方向发展耗尽电子、汽车、通讯、工业、医疗等业务，在汽车业务规模制定了Tier1（一级供应商）业务过问宇宙前十的战术办法。

办法制定的很高大，但好在并莫得止于PPT。2022年，王来春向奇瑞砸下了100亿投资，追究入局新动力赛谈。和耗尽电子线束、相接器的宗旨十足不同，立讯精密宣称，其发力的汽车线束、相接器属于A级品类的部件，是统共汽车的神经和血管。

因此，基于以往的业务上风，王来春曾公开默示，“理思现象是10年后单一客户对立讯精密（功绩孝敬）欠妥先三分之一”。然而，比较于手机产业链而言，新动力汽车天然契机更大，但也愈加“烧钱”。

100亿的投资巨款，在新动力汽车行业仅仅个开动。思要信得过打入新动力汽车规模的供应链，莫得豪阔的资金实力，是闯不来的。不外，眼瞧着新动力车产业烈烈轰轰，立讯精密照旧铁下心向车拓展了。

2023 年，立讯与广汽集团联手，建建立昇汽车科技，其中立讯精密和广汽捏股比例均为 45%。不外，鼎力入局以来，立讯精密汽车业务的营收孝敬依旧不高，于2023年，汽车互联产物及精密组件营收92.52亿元，但营收占比仅3.99%。

不言而喻的是，立讯精密的汽车业务还不可拉动“耗尽电子”的大车。而在汽车业务除外，立讯精密也在继续深挖通讯业务，切入AI行状器规模。

本年4月份的一份投资者交流纪要中，立讯精密默示，其不错为英伟达GB200 NVL72 单柜整套提供约209万元的处治有筹议，包含电相接（铜缆、相接器）、光相接（光模块）、电源不断、散热等产物。

而到了6月底，英特尔入股立讯精密旗下东莞立讯本领有限公司，捏股3%，认缴出资额为1766万元，也让立讯精密进一步提高了通讯科技属性，掀开更多思象空间。

不外，从收入占比来看，通讯业务照旧有些和汽车业务近似的困局。2023年，立讯通讯互联产物及精密组件的营收规模为145.38亿元，占比仅有约6.27%。

现在来看，尽管绑定苹果巩固住了利润规模，但立讯精密在苹果眼前的利润空间，仍在一步步变小。随着行业合座的疲弱接头竞争的加重，立讯精密耗尽电子业务的毛利率从巅峰的20%驾御，还是一语气下落至2023年的10％驾御。

这也径直导致，立讯精密2023年营收增速初次降为8.35%，成为上市以来新低水平，而在更早之前的2021年和2022年，其营收增速永别同比增长66.43%、39.03%。

在拿到苹果船票的同期，汽车、通讯供应链的再造，能否让立讯精密的“身份”再次提高？关于立讯精密而言，挑战从来莫得远去。畴昔，立讯精密的“去苹果化”之路，仍是谈阻且长。

作家 | 李 逗

剪辑 | 孙春芳

运营 | 刘 珊